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2025年第4四半期GAFAM決算のみどころ

1月中旬から2025年第4四半期の決算発表シーズンになります。

GAFAMに共通するテーマは「AIデータセンターに設備投資している企業はだんだん償却負担でEPSの伸びが売上高の伸びよりも低くなる傾向が顕著になる」ことです。

アマゾン（AMZN）

今期（2025年第4四半期）からEPS成長率がガクッと落ち、一桁台になると予想されています。言うまでもなくAWSにおける高水準のAI設備投資がその原因です。

Amazon.com, Inc. (AMZN)
Sales
075B150B225B300B-25% -13% +0% +13% +25% 10%11%10%9%13%13%12%12%11%11%10%10%12%11%10%11%10%9%13%13%12%12%11%11%10%10%12%11%7%18%▾17%8%7%17%▾17%6%7%17%▾17%8%7%7%18%▾17%8%7%17%▾17%6%7%17%▾17%8%7%148B159B188B156B168B180B211B175B186B199B233B193B208B222B148B159B188B156B168B180B211B175B186B199B233B193B208B222BQ2'24Q3'24Q4'24Q1'25Q2'25Q3'25Q4'25Q1'26Q2'26Q3'26Q4'26Q1'27Q2'27Q3'27SalesYoYQoQ
EPS (Adj.)
$0.0$1.3$2.5$3.8$5.0-25% +6% +38% +69% +100% 94%52%86%62%33%36%4%7%9%2%18%35%32%30%94%52%86%62%33%36%4%7%9%2%18%35%32%30%13%30%▾15%6%16%▾1%▾12%8%8%16%0%6%7%13%30%▾15%6%16%▾1%▾12%8%8%16%0%6%7%$1.26$1.43$1.86$1.59$1.68$1.95$1.94$1.70$1.84$1.98$2.29$2.29$2.42$2.58$1.26$1.43$1.86$1.59$1.68$1.95$1.94$1.70$1.84$1.98$2.29$2.29$2.42$2.58Q2'24Q3'24Q4'24Q1'25Q2'25Q3'25Q4'25Q1'26Q2'26Q3'26Q4'26Q1'27Q2'27Q3'27EPSYoYQoQ
CAPEX
013B25B38B50B-25% +6% +38% +69% +100% 57%81%95%74%91%51%34%32%11%8%9%▾2%▾7%▾6%57%81%95%74%91%51%34%32%11%8%9%▾2%▾7%▾6%18%38%15%▾7%29%9%2%▾8%8%7%3%▾17%2%8%18%38%15%▾7%29%9%2%▾8%8%7%3%▾17%2%8%16B23B26B24B31B34B35B32B35B37B38B32B32B35B16B23B26B24B31B34B35B32B35B37B38B32B32B35BQ2'24Q3'24Q4'24Q1'25Q2'25Q3'25Q4'25Q1'26Q2'26Q3'26Q4'26Q1'27Q2'27Q3'27CAPEXYoYQoQ

アルファベット（GOOGL）

今期は高いEPS成長率を維持できるものの、それ以降はEPS成長率が凸凹になると予想されています。

Alphabet Inc. (GOOGL)
Sales
038B75B113B150B-25% -13% +0% +13% +25% 14%15%12%12%14%16%15%14%14%13%12%16%16%16%14%15%12%12%14%16%15%14%14%13%12%16%16%16%4%9%▾6%7%6%9%▾7%6%5%8%▾4%6%5%4%9%▾6%7%6%9%▾7%6%5%8%▾4%6%5%85B88B96B90B96B102B111B103B110B115B125B120B127B134B85B88B96B90B96B102B111B103B110B115B125B120B127B134BQ2'24Q3'24Q4'24Q1'25Q2'25Q3'25Q4'25Q1'26Q2'26Q3'26Q4'26Q1'27Q2'27Q3'27SalesYoYQoQ
EPS (Adj.)
$0.0$1.3$2.5$3.8$5.0-25% -6% +13% +31% +50% 31%37%31%49%22%35%23%▾10%16%▾2%17%17%14%12%31%37%31%49%22%35%23%▾10%16%▾2%17%17%14%12%12%1%31%▾18%24%▾8%▾4%7%4%9%▾4%4%3%12%1%31%▾18%24%▾8%▾4%7%4%9%▾4%4%3%$1.89$2.12$2.15$2.81$2.31$2.87$2.63$2.52$2.69$2.81$3.07$2.94$3.06$3.15$1.89$2.12$2.15$2.81$2.31$2.87$2.63$2.52$2.69$2.81$3.07$2.94$3.06$3.15Q2'24Q3'24Q4'24Q1'25Q2'25Q3'25Q4'25Q1'26Q2'26Q3'26Q4'26Q1'27Q2'27Q3'27EPSYoYQoQ
CAPEX
013B25B38B50B-25% +6% +38% +69% +100% 91%62%30%43%70%83%90%53%30%28%17%21%13%12%91%62%30%43%70%83%90%53%30%28%17%21%13%12%10%▾1%9%20%31%7%14%▾3%11%5%4%▾0%4%4%10%▾1%9%20%31%7%14%▾3%11%5%4%▾0%4%4%13B13B14B17B22B24B27B26B29B31B32B32B33B34B13B13B14B17B22B24B27B26B29B31B32B32B33B34BQ2'24Q3'24Q4'24Q1'25Q2'25Q3'25Q4'25Q1'26Q2'26Q3'26Q4'26Q1'27Q2'27Q3'27CAPEXYoYQoQ

マイクロソフト（MSFT）

CAPEX増加は続いていますが、EPS成長率は10-25%と安定しており、他社のような急落は見られません。

Microsoft Corporation (MSFT)
Sales
038B75B113B150B+0% +6% +13% +19% +25% 15%16%12%13%18%18%15%16%15%14%15%15%15%16%15%16%12%13%18%18%15%16%15%14%15%15%15%16%1%6%1%9%2%3%1%8%1%4%1%8%2%1%6%1%9%2%3%1%8%1%4%1%8%2%65B66B70B70B76B78B80B81B88B89B92B93B101B103B65B66B70B70B76B78B80B81B88B89B92B93B101B103BQ4'24Q1'25Q2'25Q3'25Q4'25Q1'26Q2'26Q3'26Q4'26Q1'27Q2'27Q3'27Q4'27Q1'28SalesYoYQoQ
EPS (Adj.)
$0.0$2.5$5.0$7.5$10.0-25% -6% +13% +31% +50% 10%10%10%18%24%25%21%14%16%9%16%17%16%17%10%10%10%18%24%25%21%14%16%9%16%17%16%17%12%▾2%7%5%13%▾5%1%7%6%1%2%6%7%12%▾2%7%5%13%▾5%1%7%6%1%2%6%7%$2.95$3.30$3.23$3.46$3.65$4.13$3.91$3.96$4.24$4.51$4.54$4.63$4.93$5.28$2.95$3.30$3.23$3.46$3.65$4.13$3.91$3.96$4.24$4.51$4.54$4.63$4.93$5.28Q4'24Q1'25Q2'25Q3'25Q4'25Q1'26Q2'26Q3'26Q4'26Q1'27Q2'27Q3'27Q4'27Q1'28EPSYoYQoQ
CAPEX
013B25B38B50B-25% +0% +25% +50% +75% 55%50%62%53%23%30%57%54%63%37%20%23%23%12%55%50%62%53%23%30%57%54%63%37%20%23%23%12%27%8%6%6%2%14%28%4%8%▾4%12%7%8%▾13%27%8%6%6%2%14%28%4%8%▾4%12%7%8%▾13%14B15B16B17B17B19B25B26B28B27B30B32B34B30B14B15B16B17B17B19B25B26B28B27B30B32B34B30BQ4'24Q1'25Q2'25Q3'25Q4'25Q1'26Q2'26Q3'26Q4'26Q1'27Q2'27Q3'27Q4'27Q1'28CAPEXYoYQoQ

アップル（AAPL）

AIへの投資に消極的であり、他社のような重い償却負担はありません。

Apple Inc. (AAPL)
Sales
038B75B113B150B-25% -6% +13% +31% +50% 5%6%4%5%10%8%11%10%6%8%7%7%8%7%5%6%4%5%10%8%11%10%6%8%7%7%8%7%11%31%▾23%▾1%9%35%▾24%▾5%11%33%▾24%▾3%9%11%31%▾23%▾1%9%35%▾24%▾5%11%33%▾24%▾3%9%86B95B124B95B94B102B138B104B99B111B147B112B108B118B86B95B124B95B94B102B138B104B99B111B147B112B108B118BQ3'24Q4'24Q1'25Q2'25Q3'25Q4'25Q1'26Q2'26Q3'26Q4'26Q1'27Q2'27Q3'27Q4'27SalesYoYQoQ
EPS (Adj.)
$0.0$1.3$2.5$3.8$5.0-50% -25% +0% +25% +50% 11%12%10%8%12%13%11%10%8%8%11%11%14%12%11%12%10%8%12%13%11%10%8%8%11%11%14%12%17%46%▾31%▾5%18%44%▾32%▾7%17%48%▾31%▾4%15%17%46%▾31%▾5%18%44%▾32%▾7%17%48%▾31%▾4%15%$1.40$1.64$2.40$1.65$1.57$1.85$2.66$1.82$1.70$1.99$2.95$2.03$1.94$2.23$1.40$1.64$2.40$1.65$1.57$1.85$2.66$1.82$1.70$1.99$2.95$2.03$1.94$2.23Q3'24Q4'24Q1'25Q2'25Q3'25Q4'25Q1'26Q2'26Q3'26Q4'26Q1'27Q2'27Q3'27Q4'27EPSYoYQoQ
CAPEX
01B3B4B5B-25% +0% +25% +50% +75% 3%34%23%54%61%11%27%15%4%14%5%▾0%2%0%3%34%23%54%61%11%27%15%4%14%5%▾0%2%0%8%35%1%4%13%▾6%15%▾6%2%2%6%▾10%5%0%8%35%1%4%13%▾6%15%▾6%2%2%6%▾10%5%0%2B3B3B3B3B3B4B4B4B4B4B4B4B4B2B3B3B3B3B3B4B4B4B4B4B4B4B4BQ3'24Q4'24Q1'25Q2'25Q3'25Q4'25Q1'26Q2'26Q3'26Q4'26Q1'27Q2'27Q3'27Q4'27CAPEXYoYQoQ

メタ・プラットフォームズ（META）

EPS成長率の落ち込みが最も大きくなると予想されています。

Meta Platforms, Inc. (META)
Sales
025B50B75B100B-25% -6% +13% +31% +50% 22%19%21%16%22%26%21%21%18%17%17%17%19%19%22%19%21%16%22%26%21%21%18%17%17%17%19%19%4%19%▾13%12%8%14%▾12%10%7%15%▾12%11%7%4%19%▾13%12%8%14%▾12%10%7%15%▾12%11%7%39B41B48B42B48B51B58B51B56B60B69B60B67B71B39B41B48B42B48B51B58B51B56B60B69B60B67B71BQ2'24Q3'24Q4'24Q1'25Q2'25Q3'25Q4'25Q1'26Q2'26Q3'26Q4'26Q1'27Q2'27Q3'27SalesYoYQoQ
EPS (Adj.)
$0.0$2.5$5.0$7.5$10.0-25% +0% +25% +50% +75% 73%37%50%37%38%20%2%0%2%4%11%9%14%9%73%37%50%37%38%20%2%0%2%4%11%9%14%9%17%33%▾20%11%2%13%▾21%13%3%21%▾22%18%▾2%17%33%▾20%11%2%13%▾21%13%3%21%▾22%18%▾2%$5.16$6.03$8.02$6.43$7.14$7.25$8.17$6.45$7.28$7.51$9.09$7.05$8.29$8.15$5.16$6.03$8.02$6.43$7.14$7.25$8.17$6.45$7.28$7.51$9.09$7.05$8.29$8.15Q2'24Q3'24Q4'24Q1'25Q2'25Q3'25Q4'25Q1'26Q2'26Q3'26Q4'26Q1'27Q2'27Q3'27EPSYoYQoQ
CAPEX
013B25B38B50B-25% +19% +63% +106% +150% 31%26%90%102%102%128%52%89%65%55%43%▾2%▾4%▾5%31%26%90%102%102%128%52%89%65%55%43%▾2%▾4%▾5%28%1%75%▾10%28%14%17%12%12%7%7%▾23%9%6%28%1%75%▾10%28%14%17%12%12%7%7%▾23%9%6%8B8B14B13B17B19B22B25B27B29B31B24B26B28B8B8B14B13B17B19B22B25B27B29B31B24B26B28BQ2'24Q3'24Q4'24Q1'25Q2'25Q3'25Q4'25Q1'26Q2'26Q3'26Q4'26Q1'27Q2'27Q3'27CAPEXYoYQoQ

背景：S&P500内部で起きている「利益の大移動」

今回の決算を見る上で重要な構造変化があります。

GAFAMからNvidiaへの利益移転

  • Google、Amazon、Meta、Microsoftの4社が2025年に投じる設備投資は合計4,000億ドル超（2019年の約700億ドルから6倍）
  • この設備投資の大部分はNvidiaのGPU購入に充てられている
  • Big Techが「コスト」として支払った資金の大部分が、Nvidiaの「利益」として計上される構造

📊 関連ページ: Big Tech CapEx / Revenue Ratio - 各社のCapEx投資額と売上高比率の推移をインタラクティブに可視化

「賃料を払う側」と「受け取る側」

立場企業特徴
賃料を払う側Google、Amazon、Meta、Microsoft、AppleAIインフラに巨額投資、利益がコストで圧迫
賃料を受け取る側Nvidia、Broadcom、Micron等AI投資の拡大で恩恵を受ける

投資特性の変化

旧S&P500（2010年代）

  • 低CapEx → 高FCF → 高株主還元
  • 限界費用ゼロ → 景気変動に強い

新S&P500（2025年以降）

  • 高CapEx → FCF圧迫 → 還元余力低下
  • 計算コストの存在 → 変動費用構造の復活
  • 減価償却の「時限爆弾」（2027年以降、年間1,500億〜2,000億ドル規模の償却費が顕在化の可能性）

パッシブ投資家への示唆

  • S&P500の上位銘柄の多くが同じ「AI投資サイクル」に連動
  • AI投資の収益化が遅れれば、EPSは圧迫される
  • 「何も考えずにS&P500を積み立てればOK」という単純な信仰は再考が必要

まとめ

投資家は経営陣に「いつまで高水準のAI投資を続けるのか？」と質問する可能性があります。

これが今回の決算のみどころです。