Daniel Newman「NVIDIAの循環融資はROIの手本だ」— Yahoo Finance での発言を全文和訳

調査会社 Futurum Group の CEO、Daniel Newman 氏が、2026年10月3日（日本時間）に次の動画を X に投稿した。

→ 元ポスト（@danielnewmanUV, 2026-10-03）

ポスト本文は「$NVDA's 'circular financing' is a masterclass in ROI」。訳せば「NVIDIA の『循環融資』は ROI（投資収益率）の手本だ」となる。 動画は Yahoo Finance の番組の一部で、長さは1分35秒。 聞き手が「循環融資」への懸念を口にし、Newman 氏がそれに答えている。

循環融資（circular financing）とは、NVIDIA が出資した AI 企業やクラウド事業者が、その資金で NVIDIA の GPU を買っているのではないか、という批判だ。 出資した金が売上として戻ってくるだけなら、需要を自作自演しているように見える。 NVIDIA 側の反論は、8月にNVIDIAが「AIファクトリーは投資できる資産だ」と宣言したでも取り上げた。

全文和訳

文字起こしを元に訳した。話者の区別は動画と文字起こしから判断している。

聞き手: 循環融資。これは心配したほうがいいことでしょうか。

（話者不明）: ひとこと言わせてください。現金でやっているなら、心配はいりません。

Daniel Newman: そうですね、これについてはいくつか考えがあります。誰の話をしているかによるんです。

私は、NVIDIA がやってきたことは、資金の使い方という点で、歴史上でも指折りのコーポレートベンチャー（事業会社による投資）だと思っています。 平均でどれだけのリターンを上げているかを見てください。 投じた資本に対して、たしか300%をゆうに超えるリターンです。

彼らはエコシステムの上流から下流まで投資しています。 たいていの政府がうらやむようなバランスシートを持っていて、それを業界の中の「ここが成功しないと自分たちも成功できない」という部分に振り向けている。 たとえば光学部品です。Coherent や Lumentum への投資がそうですし、ネオクラウドもそうです。

Google や Amazon、Microsoft が今後ますます自前のシリコン（チップ）を作るようになることを、彼らははっきりわかっていました。 私はずっと「ジェボンズのパラドックスだ」と言っていますよね。 それでも、この各社は NVIDIA を大量に必要とし続けるでしょう。

自社と競合する製品の開発に本気で取り組んでいる会社に、わざわざ武器を渡す理由がありますか。 それよりも、次世代クラウドという業界をまるごと作り上げればいい。 そこに属する会社は自分に強く依存し、自分の上に事業全体を築いていくわけです。

優れたコーポレートベンチャーとは、昔から、自社の技術を使って成長する会社に投資し、その副産物として自社も成長する、というものでした。

そのうえで言うと、1ドルが出ていって1ドルが戻ってくるだけなら、たしかに循環です。 でも今のところ、彼らの場合はそうなっていない。 1ドルが出ていって、平均すると10ドルから30ドルが、株式の価値と現金の価値を合わせた形で戻ってきています。 私に言わせれば、それは良い投資です。 いま私たちが話しているのは、資金の出し方の話で……

（クリップはここで終わる）

訳注

• 「ひとこと言わせてください」: 文字起こしでは「I'll give a read in.」となっていた。聞き取りが崩れている可能性が高く、誰の発言かも動画からは判別できなかった。続く「現金でやっているなら、心配はいりません」とあわせて、話者不明として訳した
• ジェボンズのパラドックス: 文字起こしでは「Jevin's paradox」。効率が上がって1単位あたりのコストが下がると、かえって総消費量が増えるという経済学の考え方（Jevons paradox）を指す。ここでは「各社が自前のチップを作っても、AI の需要全体が膨らむので NVIDIA の GPU も売れ続ける」という意味で使っている
• Coherent・Lumentum: どちらも光通信部品のメーカー。文字起こしでは小文字になっていたので、社名に直した
• ネオクラウド: AWS や Azure のような大手クラウドではなく、GPU を貸し出すことに特化した新興のクラウド事業者を指す。CoreWeave などがこれに当たる
• 300% と 10〜30ドルの関係: 前半の「300%をゆうに超えるリターン」は、1ドルの投資が4ドル余りになる計算になる。後半の「1ドルにつき10〜30ドル」とは桁が合わない。後半は「株式の価値と現金の価値を合わせて」と言っているので、保有株の値上がりに加えて、出資先が NVIDIA 製品を買った売上まで含めた数字だと読める。ただし、番組の中で内訳は説明されていない

同じ主張の過去ポスト

Newman 氏はこの論点を以前から繰り返している。 2026年8月16日には、NVIDIA の保有株について「322%のリターンで、その多くは保有1年未満だ」とポストしていた。 動画で言う「300%をゆうに超える」は、この数字を指していると思われる。

→ 2026年8月16日のポスト（@danielnewmanUV）