CXMT
ChangXin Memory Technologies合肥长鑫存储 / 长鑫科技
中国IPO申请中（科創板）最終更新 1Q26
中国 DRAM 専業の最大手。親会社 长鑫科技 が 2025-12-30 に科創板 IPO 申請受理、2026-05-17 に財務資料更新版を上交所が公開。2026 Q1 売上 508億元・净利润 330億元と、Samsung / SK hynix / Micron の Big 3 が HBM に集中した隙間で急成長。
CXMT（ChangXin Memory Technologies / 合肥長鑫存儲技術）は 中国の DRAM 専業メーカー。親会社の 合肥长鑫科技集团股份有限公司（旧名: 睿力集成电路有限公司）が 2025-12-30 に上海証券取引所 科創板（STAR Market）への IPO 申請を受理、2026-05-17 に財務資料の更新申報稿が上交所サイトで公開された。この招股说明书が CXMT の財務情報を直接開示する唯一の一次資料となっている。
財務トラジェクトリ（招股说明书ベース）
IPO 申報稿に開示された年度売上推移は、Big 3（Samsung / SK hynix / Micron）が HBM 増産のため汎用 DRAM 生産能力を絞った 2024-2025 年に 爆発的に立ち上がったことを示す:
- 2022年: 売上 82.87 億元（≒ $11.5億）
- 2023年: 売上 90.87 億元 / 归母净利润 ▲163.4 億元（赤字）
- 2024年: 売上 241.78 億元（YoY +166%）/ 归母净利润 ▲71.45 億元（赤字幅縮小）
- 2025年通年: 売上 617.99 億元（YoY +156%）/ 归母净利润 +18.75 億元（黒字転換）
- 2026年 Q1（単独）: 売上 508 億元（≒ $71億） / 净利润 330.12 億元 / 归母净利润 247.62 億元
2026 Q1 単四半期で 247.62 億元の归母净利润は、2022-2025 累積赤字 ▲366.5 億元の 7 割弱を一気に取り返す規模。会社自身が出している 2026 H1 ガイダンスは売上 1,100〜1,200 億元・归母净利润 500〜570 億元で、Q2 は Q1 と同等以上の水準を見込む。
一次資料の入手
- 上海証券取引所 科創板 IPO 審査ページ → 「长鑫科技」検索 → 最新の招股说明书申报稿（2026-05-17 更新版）
- 长鑫科技 招股说明书（初回受理版 2025-12-30, dfcfw 配信）
- EET China — 招股说明书更新版（2026-05-17）の財務ハイライト報道
DRAM 業界マップでの位置
Samsung / SK hynix / Micron の「Big 3」が HBM 増産で汎用 DRAM 生産能力を絞った隙間に、Nanya / Winbond / PSMC（台湾 DRAM 三社）と CXMT（中国）が同時に滑り込んでいる。台湾勢は月次売上を即時開示する一方、CXMT は IPO 上場前のため 招股说明书更新時の半年に一度の開示が現状の最大頻度。両者を並べて読むと、AI / HBM 需要が押し上げた汎用 DRAM ASP 上昇が、台湾ニッチと中国スケールにどう分配されているかが見える。
IPO 後のトラッキング経路
IPO 上場後は 科創板（688XXX ティッカー）の四半期報告で SK hynix / Micron 同様の四半期粒度トラッキングが可能になる予定。それまでは IPO 審査段階の 招股说明书申报稿の更新（通常 6 ヶ月ごと）が次の財務情報更新タイミング。
兆易創新（GigaDevice）との関係
中国の 兆易創新（603986.SS）が CXMT の親会社 长鑫科技 に 約 1.80% を出資している（「其他权益工具投资」/ 公允価値評価）。兆易創新の董事長・朱一明氏が 长鑫科技の董事長も兼任しているため、兆易創新の年报・半年报では 长鑫科技は「关联人（関連法人）」として開示されるが、持分が小さく「联营企业」要件（重大影響）を満たさないため、CXMT の財務情報は兆易創新の報告書には載らない。CXMT の財務を読みたい場合は、本ページで取り扱う 长鑫科技 自身の招股说明书を直接当たる。
読み方の注意点
- 監査済み: IPO 招股说明书に載る財務データは IPO 監査人による監査済み。ただし IPO 申請取下げ / 審査差戻しの可能性は残るため、上場確定までは「申請段階の自己開示」と整理する
- 連結範囲: 招股说明书の連結ベースは「合肥长鑫科技集团股份有限公司」（旧 睿力集成电路）の連結。CXMT 本体（合肥長鑫存儲）に加え、グループ内の半導体製造子会社を含む
- 更新頻度: IPO 申報稿の更新は通常 6 ヶ月ごと。次回更新で 2026 H1 実績が確定する見込み（ガイダンス: 売上 1,100-1,200 億元）
- 急成長の解釈: 2024→2025 で売上 2.56 倍、2025→2026 Q1 だけで売上 2 倍超は、(1) 生産能力（wpm）の急増、(2) 汎用 DRAM ASP の急騰、(3) DDR5 への製品移行による単価アップ、の三重要因。3 要素の寄与分解は招股说明书本文に詳しい
CXMT 連結業績（长鑫科技 科創板 IPO 招股说明书ベース）単位: 億元（▲は赤字）
営業収入と歸母净利润の推移（2022-2026、年次実績＋2026 Q1 単四半期実績＋2026 通年予測）単位: 億元（ハッチ柄は予測）
4本目までは年次通年（2022-2025、招股说明书ベースの実績）、5本目は 2026 Q1 単四半期実績（508 / 247.6 億元）、6本目（ハッチ柄）は 2026 通年予測（会社開示 2026 H1 ガイダンス中央値の 2 倍年率換算 = 売上 2,300・歸母净利润 1,070 億元）。点線の左が実績、右が予測。注意: 5本目（2026 Q1）だけ単四半期で粒度が異なる（年次の 1/4 程度のスケールが正常）。2022 年の歸母净利润は招股说明書で個別開示なし。2025 年に初の黒字転換（+18.75 億元）、Samsung / SK hynix / Micron の Big 3 が HBM 増産で汎用 DRAM 生産能力を絞った隙間で売上が 2024→2025 で 2.56 倍。会社ガイダンスは 2026 H1 累計で営業収入 1,100-1,200 億元・歸母净利润 500-570 億元（範囲はテーブル参照）。
連結損益（億元）
| 指標 | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 2026年（予測） | 2026 Q1 | 2026 H1（ガイダンス） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 82.9 | 90.9 | 241.8 | 618.0 | 2300.0 | 508.0 | 1100.0〜1200.0 |
| 歸母净利润 | — | -163.4 | -71.5 | 18.8 | 1070.0 | 247.6 | 500.0〜570.0 |
| 净利润 | — | — | — | — | — | 330.1 | — |
| YoY 売上成長 | — | +9.7% | +166.1% | +155.6% | +272.2% | — | — |
連結対象は 合肥长鑫科技集团股份有限公司（旧名: 睿力集成电路有限公司）（CXMT 本体＋グループ内半導体製造子会社）。2026 Q1 の净利润 = 330.12 億元、歸母净利润 = 247.62 億元（少数株主分が約 82.5 億元）。
- 一次資料: 长鑫科技 招股说明书（科創板 IPO 申报稿、2025-12-30 初回受理 / 2026-05-17 財務資料更新版）。CXMT は非上場のため、IPO 申報稿の更新（通常 6 ヶ月ごと）が現状最大頻度の財務情報源。
- 2025 年通年で歸母净利润が初の黒字転換（+18.75 億元）。2022-2024 累積赤字 -366.5 億元（2025-12-31 時点）の解消ペースは 2026 Q1 単四半期で大幅加速。
- 2026 Q1 单四半期の歸母净利润 247.62 億元は、過去 3 年（2022-2025）の累積赤字の約 68% を一気に取り返す規模。
- 会社ガイダンス（2026 H1）: 営業収入 1,100-1,200 億元・歸母净利润 500-570 億元。Q1 実績 508 億元から逆算すると Q2 は 592-692 億元レンジを見込む形。
- 急成長要因（招股说明书本文より）: (1) 生産能力（wpm）の急増、(2) Samsung/SK hynix/Micron の HBM シフトで生じた汎用 DRAM ASP の急騰、(3) DDR5 への製品移行による単価アップ、の三重要因。
- IPO 上場後は 科創板（688XXX ティッカー）の四半期報告で SK hynix / Micron 同様の四半期粒度トラッキングが可能になる予定。それまでは申報稿の半年ごとの更新が次の情報更新タイミング。
CXMT 四半期トラジェクトリ予測（SemiAnalysis Memory Model） 単位: M USD / M Gb / $/Gb（外部リサーチの予測値）
we model CXMT's market share will increase from 9% in 2025 to 12% in 2027. While a 3% market share gain sounds minimal, it is significant for a market we size at close at $1T in 2027.
四半期 売上 と Bit Shipment（1Q26-4Q26、SemiAnalysis モデル）単位: M USD / M Gb（予測）
売上は 1Q26 7,339 M USD → 4Q26 19,997 M USD と 4 四半期で 2.7 倍。Bit shipment は +29% にとどまり、売上拡大の大半は ASP 上昇（次チャート）が牽引する形。1Q26 売上 7.3B USD は招股说明书ベースの 1Q26 実績 508 億元（≒ 7,107 M USD @ 7.15 CNY/USD）と概ね一致する。
ユニットエコノミクス: ASP と Cost per Bit（$/Gb）単位: $/Gb（予測）
ASP は 1Q26 $0.84 → 4Q26 $1.78/Gb と +112%。Cost per bit は $0.20-0.23/Gb のレンジで安定し、汎用 DRAM タイト需給を強めに織り込んだ価格上昇シナリオ。
粗利率（(ASP − Cost) / ASP）単位: %（予測）
粗利率は 1Q26 76.2% → 4Q26 87.6% と拡大。Samsung / SK hynix / Micron の HBM シフトで生じた汎用 DRAM 供給ギャップを CXMT が高マージンで埋める、というセルサイドの強気シナリオが反映されている。
CXMT Revenue Projection（SemiAnalysis Memory Model）
| 指標 | unit | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26 | 4Q26 |
|---|---|---|---|---|---|
| Revenue | M USD | 7,339 | 11,898 | 16,623 | 19,997 |
| Bit Shipment | M Gb | 8,739 | 8,855 | 10,574 | 11,257 |
| ASP | $/Gb | 0.84 | 1.34 | 1.57 | 1.78 |
| Cost per Bit | $/Gb | 0.20 | 0.23 | 0.23 | 0.22 |
| 粗利率（導出） | % | 76.2% | 82.8% | 85.4% | 87.6% |
出典: SemiAnalysis "Memory Model" の CXMT Revenue Projection 表。粗利率の行は表外で、ASP と Cost per Bit から導出した参考値（同社の公開数字ではない）。
- 出典: SemiAnalysis "Memory Model" の CXMT Revenue Projection 表（セルサイド系の社内モデル）。会社開示ではなく外部リサーチの予測値。
- 市場シェア前提: CXMT の DRAM 市場シェアが 2025 年 9% → 2027 年 12% へ拡大する想定。SemiAnalysis は 2027 年の DRAM 市場規模を約 1T USD と置いている（同社モデル）。
- 四半期トラジェクトリ: Revenue は 1Q26 7.3B → 4Q26 20.0B USD と 2.7 倍、ASP は $0.84 → $1.78/Gb（+112%）。Bit shipment は 8.74B → 11.26B Gb（+29%）で、売上拡大の大半は ASP 上昇が牽引する見立て。
- コスト構造: Cost per bit は $0.20-0.23/Gb のレンジで安定。粗利率（(ASP - Cost) / ASP）は 1Q26 76% → 4Q26 88% と拡大予想で、汎用 DRAM タイト需給を強めに織り込んだモデル。
- IPO 招股说明书との関係: 1Q26 の SemiAnalysis 予測 7,339 M USD は招股说明书実績 508 億元（≒ 7,107 M USD @ 7.15 CNY/USD）と整合的。会社開示の 2026 H1 ガイダンス（売上 1,100-1,200 億元 ≒ 15,400-16,800 M USD）に対し、SemiAnalysis の 1H26 合計は 19,237 M USD で会社レンジ上限を 14% 上回る強気シナリオ。